券业猜想：中国能否诞生**投行

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　　历史何其相似。

　　30多年前，石油危机爆发后的美国，在经济萧条的大环境下，投行依赖交易佣金的通道模式走到了尽头。被逼到了存亡边缘的美国证券业从此迈上改革与创新之路。此后，一批批美国投行崛起于世界之林，奠定了美国金融霸主的世界地位。

　　今天，我国的证券行业也走到了这样的转折点。

　　壮大还是没落?

　　回首25年风雨，始于10年前的券商综合治理所带来的震荡，无疑是触目惊心的。2002年8月，鞍山证券首开先河，被民族证券托管。

　　一年后，证监会召开“证券公司规范发展座谈会”，对券商提出严禁挪用客户交易结算资金、严禁挪用客户委托管理的资产、严禁挪用客户托管的债券“三大铁律”，这一座谈会被业界誉为“历史里程碑”，由此拉开了券商综合治理大幕。证券行业随即迎来了一轮大洗牌，短短几年间监管风暴“吹”垮了30多家券商。

　　客观地评价，在过去的10年综合治理期间，证券行业的发展缓慢而艰苦。从收入结构上看，券商到了今天仍没有摆脱依赖通道业务收入为主，靠天吃饭的格局。而有调查显示，目前我国券商的收入结构仅相当于美国30多年前。

　　申银万国[微博]证券在近年曾做过统计，我国券商的经纪业务、投行﹑资管和自营的收入占总收入的比重分别为56.8%﹑14.2%﹑1.1%和10.8%，这一收入结构与1973年的美国基本相似，当年美国投行上述各项业务收入的占比分别为56%、9%﹑10%和8%。

　　“整个行业在承受着由初创期的混乱无序经营所带来的恶果”，大同证券董事长董祥曾对记者表示，对行业的整顿是必要的，即使牺牲一定的发展速度也无可厚非，因为这将整个行业引入了健康良性的道路，并为未来的大发展打下了坚实的基础。

　　对于整个证券行业来说，在经历了2007年大牛市所带来的狂欢后，近年来一直在走下坡路。特别是对于一些中小型券商来说，生存空间日益缩窄。证监会主席助理也在近日的讲话中明确提出，新一轮的行业洗牌将很快到来，券商对此要有心理预期。

　　而近日建设银行(4.14,-0.04,-0.96%)申请投行业务牌照的新闻，对于证券行业可谓雪上加霜。在金融子行业混业竞争的大趋势面前，券商正处于壮大抑或是没落的十字路口。

　　证券业复兴之路，危机与机遇并存。

　　如果以美国证券业的发展作为比较，我国券商或许即将迎来大发展的“黄金十年”。

　　从1973年开始，仅仅用十年的发展，美国券商的收入结构发生了巨大变革。1983年，经纪业务占美国券商的收入比重降至28%，投行﹑自营﹑资管业务则分别上升至12%﹑26%﹑24%。

　　其中，特别是资管业务的爆发引人瞩目。发展到今天，美国券商的资管业务占整体收入的比重上升到40%左右，而经纪业务收入回落到仅剩下7%。如今看来，傲立于现今世界金融市场的多家投行大鳄，正发迹于当时。

　　环顾国内，未来的10年正是一批有志券商跻身国际一流投行的黄金时期。

　　“券商和其他行业一样，也会有寡头格局出现。目前看来需要10年或更长的时间。那时候，我国将会有**的券商诞生”，长江证券(8.00,-0.11,-1.36%)分析师刘俊称。

　　对于我国券商来说，未来创收的空间充满了想象力。

　　“融资融券利息收入、质押融资利息收入、资产管理、金融产品销售、直接投资、投行业务中的财务顾问等非通道收入的比重会上升，其次是投资收益、再其次是各类利息收入和投行收入，以及资产管理等收入”，刘俊谈及新收入来源时表示。

　　更重要的是，未来券商的利润来源会发生很大变化。未来的业务格局中，投资收益、利息收入及创新业务收入是利润的主要来源。

　　习惯了狼性文化的证券行业，在过去激烈的竞争环境中，仿佛已经忘却了合作的重要性。但在改革创新的浪尖上，一批行业内的有识之士已将目光重新聚焦在合作双赢这一概念上。

　　“目前一些券商已经尝到了合作的甜头，例如一些地方性券商开始签署战略合作协议，互相承诺在自己的营业网点销售对方的产品”，大同证券董事长董祥表示，未来将有机会看到越来越多的券商在创新发展之路上携手并进，通过合作实现双赢将会成为主流趋势。

　　在多数受访券商人士看来，在合作与创新的推动下未来10年券商的发展速度很可能成为各类金融机构中较快的。

　　“由于基数低，与其他金融机构相比，如果创新切实落实，实际性的业务限制逐步减少，未来两年券商的盈利增速会较快”，分析师刘俊称。

　　在近日的广州座谈会上，证监会主席助理张育军表示， 10年后上市公司过万家是必然的，因此还有大量的潜在企业可以让证券行业去服务。

　　有券商人士感叹，现在是行业最艰辛的时刻，但也许10年后回首今天，正在迈入复兴之路的券商，此时此刻同时也是最幸福的。

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