您现在所在的位置 主页 > 证券从业 > 学习指南 > 证券投资分析 > 正文

2013证券从业投资分析重点讲义:第二章2

第二节 债券估值分析

  一、债券估价原理(新改编部分)

  债券估值的基本原理就是现金流贴现。债券投资者持有债券,会获得利息和本金偿付。把现金流入用适当的贴现率进行贴现并求和,就可得到债券的理论价格。

  (一)债券现金流的确定

  1.债券的面值和票面利率。

  2.计付息间隔。

  3.债券的嵌入式期权条款。

  4.债券的税收待遇。

  5.其他因素。

  (二)债券贴现率的确定

  债券的贴现率是投资者对该债券要求的**回报率,也叫必要回报率:

  债券必要回报率=真实无风险利率+预期通胀率+风险溢价

  1.真实无风险收益率,真实资本的无风险利率,理论上由社会资本平均回报率决定。

  2.预期通胀率。

  3.风险溢价。风险补偿。债券投资的主要风险因素包括违约风险(信用风险)、流动性风险、汇率风险。

  投资学中,真实无风险利率+预期通胀率=无风险收益率,一般用相同期限零息国债的到期收益率来近似表示。

  二、债券报价与实付价格(新改编部分)

  (一)报价形式

  交易中,报价是每100元面值债券的价格,报价方式:

  1.全价报价。

  2.净价报价。

  (二)利息计算

  注意全年天数和利息累计天数的计算

  1.短期债券。通常全年天数定为360天,半年180天。利息累积天数则分为按实际天数(ACT,全称是Actual)计算和按每月30天计算两种。

  例2-1(一定要看懂)

  2.中长期附息债券

  全年天数有的定为实际全年天数,也有定为365天。累计利息天数也分为实际天数和每月30天两种计算。

  我国交易所市场对附息债券的计息规定是,全年天数统一按365天计算;利息累积天数规则是“按实际天数计算,算头不算尾、闰年2月29日不计息”。

  例2-2(一定要看懂)

  3.贴现式债券

  我国目前对于贴现发行的零息债券按照实际天数计算累积利息。闰年2月29日也计利息。公式为:

  应计利息额=(到期总付额—发行价格)/(起息日至到期日的天数)*起息日至结算日的天数

  例2-3(一定要看懂)

  三、债券估值模型

  根据现金流贴现的基本原理,不含嵌入式期权的债券理论价格计算公式:

  (一)零息债券

  零息债券不计利息,折价发行,到期还本,通常1年以内的债券为零息债券。

  P=FV/(1+yT)T

  FV为零息债券的面值。

  例2-4

  例2-5

  (二)附息债券定价

  附息债券可以视为一组零息债券的组合。用(2.5)分别为每只债券定价而后加总。也可直接用(2.4)

  (三)累息债券定价

  累息债券也有票面利率,但规定到期一次性还本付息。可将其视为面值等于到期还本付息的零息债券。

  四、债券收益率

  (一)当期收益率

  在投资学中,当期收益率被定义为债券的年利息收入与买入债券的实际价格比率。

  反映每单位投资能够获得的债券年利息收益,不反映每单位投资的资本损益。公式为:

  缺点是:

  (1)零息债券无法计算当期收益

  (2)不同期限附息债券之间,不能仅仅因为当期收益率高低而评优劣。

  (二)到期收益率

  债券的到期收益率(YTM)是使债券未来现金流现值等于当前价格所用的相同的贴现率。内部报酬率(IRR)。

  公式:

  (2.7)

  对半年付息一次的债券来说,C和r除以2,n乘以2 (2.9)

  (三)即期利率

  即期利率也称零利率,是零息债券到期收益率的简称。在债券定价公式中,即期利率就是用来进行现金流贴现的贴现率。

  例2-11:息票剥离法

  (四)持有期收益率

  持有期收益率被定义为从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益。它与到期收益率的区别仅仅在于末笔现金流是卖出价格而不是债券到期偿还金额。

  (五)赎回收益率

  可赎回债券是指允许发行人在债券到期以前按某一约定的价格赎回已发行的债券。通常在预期市场利率下降时,发行人会发行可赎回债券,以便未来用低利率成本发行的债券替代成本较高的已发债券。

  对于可赎回债券,需要计算赎回收益率和到期收益率。赎回收益率一般以首次赎回收益率为代表。

  首次赎回收益率是累计到首次赎回日止,利息支付额与指定的赎回价格加总的现金流量的现值等于债券赎回(发行)价格的利率。

  五、债券的风险结构与期限结构

  (一)利率的风险结构

  不同发行人发行的相同期限和票面利率的债券,其市场价格会不相同,从而计算出的债券收益率也不一样,这种收益率的区别为利率的风险结构。

  在经济繁荣时,低等级债券与无风险债券的收益率差通常比较小,一旦衰退,信用利差会急剧扩大,导致低等级债券暴跌。

  (二)利率的期限结构

  1.期限结构与收益率曲线。

  收益率曲线即不同期限的即期利率的组合所形成的曲线。债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系。

  2.收益率曲线的基本类型

  3.利率期限结构的理论

  影响期限结构的3个因素:

  (1)对未来利率变动方向的预期;

  (2)债券预期收益中可能存在的流动性溢价;

  (3)市场效率低下或者资金在长期和短期市场之间流动可能存在的障碍。

  利率期限结构理论就是基于这三种因素分别建立起来的。

  1.市场预期理论(无偏预期理论)

  它认为,利率期限结构有效取决于对未来即期利率的市场预期。

  长期债券是一组短期债券的理想替代物。

  2.流动性偏好理论

  流动性溢价是远期利率和未来的预期即期利率之间的差额。债券的期限越长,流动性溢价越大。

  利率曲线的形状是由对未来利率的预期和延长偿还期所必需的流动性溢价共同决定的。

  预期利率变动对期限结构的影响。按照该理论,期限结构上升的情况要多于期限结构下降的情况。

  3.市场分割理论

  该理论认为,在贷款或融资活动进行时,贷款者和借款者并不能自由地在理论预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分。将市场分为:短期资金市场、长期资金市场。

  总而言之,从这三种理论来看,期限结构的形成主要是由对未来利率变化方向的预期决定的,流动性溢价可起一定作用。有时,市场的不完善和资本流向市场的形式也可能起到一定的作用。

考点解析

【考点解析】2010年证券考试基础部分的必考知识点(第一章)【考点解析】红利再投资概述【考点解析】从真题看趋势-“影响投资价值的因素”考点解析【考点解析】投资者如何计算当日盈亏2010年证券从业资格考试题型解析证券从业资格考试综合辅导之开放式基金区别2010证券从业资格考试大纲-证券市场基础知识2010证券从业资格考试大纲-证券发行与承销2010证券从业资格考试大纲-证券交易2010证券从业资格考试大纲-证券投资分析2010证券从业资格考试大纲-证券投资基金2010证券从业资格考试大纲-参考法规目录证券从业人员资格考试历年考试题型解析证券从业资格考试出题方式总结(1)证券从业资格考试出题方式总结(2)证券从业资格考试出题方式总结(3)证券从业资格考试出题方式总结(4)证券从业资格考试出题方式总结(5)证券从业资格考试出题方式总结(6)证券从业资格考试出题方式总结(7)证券从业资格考试出题方式总结(8)证券从业资格考试出题方式总结(9)证券从业资格考试出题方式总结(10)2011年证券从业资格考试时间及报名时间2011证券从业资格考试:如何有效备考?9月证券从业资格考试报名、考试时间五类人员需及早考取证券从业资格证书证券从业资格考试出题方式总结2011年四次证券从业资格考试时间及报名时间2011年证券从业资格考试《证券市场基础知识》教材简介2011年证券从业资格考试《证券交易》教材简介2011年证券从业资格考试《发行承销》教材简介2011年证券从业资格考试《投资分析》教材简介2011年证券从业资格考试《投资基金》教材简介2011年证券从业资格考试教材简介汇总2012年证券从业考试市场基础知识考点:证券投资基金当事人2012年证券从业考试市场基础知识考点:证券投资基金2012年证券从业考试市场基础知识考点:国家债券2012年证券从业考试市场基础知识考点:政府债券概述2012年证券从业考试市场基础知识考点:债券与股票的比较2012年证券从业考试市场基础知识考点:债券的分类2012年证券从业考试市场基础知识考点:债券的定义与特征2012年证券从业考试市场基础知识考点:我国的股票类型2012年证券从业考试市场基础知识考点:优先股票2012年证券从业考试市场基础知识考点:普通股票2012年下半年证券从业资格考试参考法规目录以最快的速度过证券5门,期货3门,谈谈经验教你应对证券从业资格考试各科过关技巧证券从业资格考试临场应试攻略如何成功备考2012年证券从业资格考试?证券从业考试复习方法有窍门发改委:证券期货市场监管收费标准将下降50%证券从业资格考试复习需要掌握的5个窍门2012证券投资基金知识:买基金需做到六个对比2012证券从业考试投资基金知识辅导:保本基金2012证券从业《投资分析》第三章知识点:宏观经济运行分析2012证券投资分析第三章知识点辅导:财政政策2012证券投资分析第三章知识点辅导:货币政策2012年证券从业考试有哪些考前准备?2012年9月证券从业资格考试难易程度解析2012证券《基础知识》考点辅导:市场的行政监管(1)2012证券《基础知识》考点辅导:市场的行政监管(2)2012证券《基础知识》考点辅导:市场的行政监管(3)2012证券《基础知识》考点辅导:市场的行政监管(4)证券问答:从事证券投资咨询业务的条件证券从业资格考试复习经验及备考四点建议2012年9月证券从业资格考试《证券基础》第七章重点巩固2012年证券《投资基金》考点:第九章基金的信息披露对判断题倒扣分的应对之策不要和基金谈恋爱 不能爱屋及乌2012年证券考试交易知识点:银行间市场证券从业考试知识点辅导:市场风险的控制融资融券业务合同与风险揭示知识点解析十种常见K线形态的意义分析投资分析第五章考点:公司经营能力分析证券从业判断突破前期头部的技巧2012年证券交易第一章考点分析2012年证券交易第一章名师讲义及试题分析(第一节)2012年证券交易第一章名师讲义及试题分析(第二节)2012年证券交易第二章考点解析2012年证券交易第二章考点及试题解读(第一节)2012年证券交易第二章考点及试题解读(第二节)2012年证券交易第二章考点及试题解读(第三节)2012年证券交易第二章考点及试题解读(第四节)2012年证券交易第二章考点及试题解读(第五节)2012年证券交易第三章考点解析2012年证券交易第三章考点及试题解读2012年证券交易第四章考点解析2012年证券交易第四章考点及试题解读(第一节)2012年12月证券从业资格考试答题技巧2012年证券交易第四章考点及试题解读第二节2012年证券交易第四章考点及试题解读第三节2012版证券交易第二章证券交易程序考纲要求及考点结构图2012版证券投资分析第二章有价证券的投资价值分析与估值方法考纲要求及考点结构图阅读基金四季报需把握五个要点2012版证券投资分析第一章证券投资分析概述考纲要求及考点结构图2012版证券投资分析第三章宏观经济分析考纲要求及考点结构图2012版证券交易第四章证券经纪业务考纲要求及考点结构图2012版证券投资分析第四章行业分析考纲要求及考点结构图2012版证券投资分析第五章公司分析考纲要求及考点结构图2012版证券交易第五章经纪业务相关知识考纲要求及考点结构图2012版证券投资分析第六章证券投资技术分析考纲要求及考点结构图2012版证券交易第六章证券自营业务考纲要求及考点结构图2012证券从业资格考试一次就过的考试心得2012年证券交易第四章考点及试题解读第四节证券从业资格考试:金博会上刮“金风”证券市场基础知识考点:证券投资基金的投资证券基础知识考点:股利政策证券市场基础知识考点:我国的国际债券证券市场基础知识考点:金融衍生工具的概念证券市场基础知识考点:其他衍生工具2013年证券基础知识考点辅导:市场的行政监管(1)2013年证券基础知识考点辅导:市场的行政监管(2)2013年证券基础知识考点辅导:市场的行政监管(3)2013年证券基础知识考点辅导:市场的行政监管(4)2013年证券市场基础知识考点:其他衍生工具2013年证券市场基础知识考点:金融衍生工具的概念如何利用股市心理分析交易席位的含义和分类证券知识:其他交易种类证券投资风险证券考试证券知识:新中国证券市场发展史2013证券考试证券知识:经纪关系的确立2012证券考试证券知识:虚拟股票的定义证券考试证券知识:虚拟股票和股票期权的异同点2013年证券从业资格考试出题根据总结12013年证券从业资格考试出题根据总结22013年证券从业资格考试出题根据总结32013年证券从业资格考试出题根据总结42013年证券从业资格考试出题根据总结52013年证券从业资格考试出题根据总结62013年证券从业资格考试出题根据总结72013年证券从业资格考试出题根据总结82013年证券从业资格考试出题根据总结92013证券从业资格市场基础知识考点:证券市场法律法规2013证券从业资格市场基础知识考点:证券市场监管体系
关于高顿 | 市场合作 | 高顿部落 | 高顿财税学院 | 免责条款 | 快捷支付 | 联系我们 | 高顿招聘 | HI实习 | 员工验证 | 侵权举报
CopyRight © 2006-2021 Gaodun.cn All Rights Reserved. 上海高顿教育科技有限公司 版权所有
高顿财经
沪ICP备14038153号-9 沪公网安备31010902001401号
教育行业诚信金牌认证单位