证券行业动态：银行债市融资或迎来小高潮

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证券行业动态：银行债市融资或迎来小高潮

在股权融资潮过后商业银行刮起了“债旋风”。根据Wind资讯的统计显示，今年以来，商业银行已完成次级债融资大约在1020亿元，尤其是近两个月，中行320亿、农行500亿元次级债刚刚募集完毕，而建行800亿次级债融资又将接踵而至。

分析人士称，经历了前两年的高速信贷投放，商业银行的资本消耗过快，监管机构又从风险防范的角度提高了资本金的标准，双管齐下之后，商业银行“缺血”成为必然。未来一段时间债券融资或将迎来阶段性小高潮。

债务融资惹争议

本来中行320亿元、农行500亿元的次级债发行已经让市场很担忧了，而此时建行又抛出了800亿元的次级债计划。“股市融资刚刚偃旗息鼓，现在又开始发债，银行圈钱到底何时是个头？”某散户无奈地表示。

与此同时，银行高管在再融资态度上的“出尔反尔”更是遭到了各方口诛笔伐。某银行高管自嘲，其实那时媒体关注的焦点在于股权融资安排，害怕对A股市场构成利空，所以银行高管们“不会再融资”的承诺只是限于股权。但是语言上的不谨慎，却让市场抓住了小辫子。

不过，银行人士表示，现在提高资本金标准是监管机构定的，新的资本监管标准中风险权重的改变，可能让银行补充资本的压力更为迫切。“经历了去年4000多亿元的股权融资，现在银行不可能再从股东兜里掏钱。”

中行国际金融研究所研究员张友先表示，目前大规模股权融资并不迫切，但是以补充附属资本为主的债权融资将成为未来一段时间商业银行融资的主要方式。

未来债务融资缺口较大

据了解，商业银行发行次级债主要是补充附属资本（商业银行资本包括核心资本和附属资本），以满足银监会对商业银行资本充足率的监管要求。次级债相对于股票而言，其发行程序相对简单、募资周期短，是我国商业银行长期融资重要工具。

根据张友先的测算，按照资本充足率新规，即系统重要性银行和非系统重要性银行的资本充足率分别达到11.5%、10.5%的要求，2011年-2016年，剔除城市商业银行因素，13家上市银行总资本缺口合计达到13919亿元，附属资本缺口达到1万亿元左右。其中每年附属资本缺口分别达到28.57亿元、307.27亿元、822.36亿元、1748.78亿元、2848.91亿元、4719.17亿元。

从各家银行看，未来6年，工行、建行和兴业银行将不会出现总资本缺口，而农行总资本缺口**，未来6年缺口合计高达4116亿元，这也使农行在上市仅半年时间里再次外部融资，发行500亿元人民币次级债券，弥补资本金不足。中行、招行、浦发未来3年将不会出现总资本缺口，但3年后将再现总资本缺口。

数据显示，今年以来，民生银行、北京银行、中国银行、农业银行分别发行了100亿元、100亿元、320亿元和500亿元次级债，发行规模达到了1020亿元。而考虑到建行公布的五年期800亿元的次级债计划，目前次级债发行规模将达到1820亿元。

“而去年全年所有商业银行的次级债发行规模才是924亿元，今年上半年比去年翻了一倍。”某分析人士表示，今年可谓银行次级债发行年。

不过，分析人士也指出，今年次级债发行的前赴后继，确实存在一定的政策因素。从建行情况看，其资本充足率远超11.5%，并不急于补充附属资本，而且800亿元的发行规模确实较大。对此，申万证券分析师董樑表示，这是由于资本新规导致次级债对银行资本补充的作用正在减弱。“由于互持次级债导致银行风险权重从0%上升至高，同时超过核心资本10%部分将逐年按10%的比例从附属资本中扣除，由于新规定给了此前发行次级债10年的过渡期安排，这才是建行选择较大规模发行的原因。”

发行成本攀升

虽然新规下，银行赶在大限前发行次级债的动力在增强，但是现在也许并不是发行的**时机。

申银万国研究报告认为，目前在整体资金偏紧的环境下，银行发行次级债的成本将大幅提高。以2010年9月工行发行的15年期162亿元可转债和2011年5月中行320亿元、6月7日农行500亿15年期次级债相比，发行利率从4.1%提高到5.3%，提升120BP。

董樑表示，2009年7月1日起，次级债新老划断之后，保险公司是次级债的主要投资主体。今年保险销售增速大幅下降和整体资金面偏紧，发行成本可能进一步提升，预计发行利率将达5.5%或更高水平。