哈继铭：人民币长期必然贬值欧美股市依然看好

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个人投资者如何打理手中闲钱?哪里的股票更具投资价值?人民币的未来走势如何?6月20日，在由高顿主办的“2014中国私人财富管理高峰论坛”上，高盛投资管理副主席、首席投资策略师哈继铭博士发表了精彩的演说，哈继铭表示，中国的货币购买力不可能持续上升，加上未来因劳动力成本上涨而导致的出口竞争力不断削弱，人民币长期必然贬值。

　　欧美经济看好，新兴市场减仓
哈继铭首先谈到了美国经济。他表示，美国经济未来持续增长的主要动力有四个方面。一、金融机构去库存已经基本接近尾声;二、老百姓的财富有了明显的修复，财富占可支配收入比例，回升到了6.4倍，三、美国房地产，住宅投资占GDP的比重现在是3%，与历史水平还有相当大的比例，因此房地产投资依然是美国接下来**的增长动力。四、无论是美国家族、企业还是政府，耐用消费品和固定资产都相当陈旧，来自非住宅类的固定资产或是耐用消费品的投资，也是一个增长动力。
　　

对于欧洲这段时期所经历的一些调整，尤其是劳动力市场调整和金融业的调整，导致融资成本不断下降。哈继铭给予了肯定。他认为，正是这些调整，使得欧洲目前的经济逐渐从衰退走向弱增长。
　　

对新兴市场的状况哈继铭表达了悲观情绪，“俄罗斯、南非、巴西，汇率较过去明显升值，挤压了其他行业的发展。以大宗商品出口推动的新兴市场，接下来的表现可能不尽人意。” 对于新兴市场，“高盛去年底的时候有一个投资建议，就是减仓1/3，原来我们建议配置9%的新兴市场的股票和债券，现在我们建议降到6%。”
　　

中国未来的挑战与投资机遇
　　谈及中国中长期的经济走势，以及当前一些经济现象背后隐藏的机会。哈继铭表示，中国经济在过去30年之所以保持平均每年30%的增长，跟我们特殊的人口结构有关。2015年是中国有工作能力的人占比的一个拐点，也就是15到64岁的人占到**点，之后急剧的下降。那时候劳动力供应、资金供应短缺，社会储蓄率下降，工资水平和利率水平上升，会造成一个人更值钱，钱更值钱，干啥都不挣钱的现象。
　　

当前中国经济面临三大挑战，一是中国产能过剩，二是债务过高，三是房地产供应过大。“中国的房地产的在建面积与销售面积之比，达到了4.2倍，未来仍然是一个供大于求的局面。”
　　

在这样的挑战环境下如何寻找投资标的?哈继铭认为几个要素值得关注。一是农产品，中国人现在也在改变自己的饮食习惯，农产品、乳制品这些需求都会成指数形的上升。其次，在服务行业里面隐藏着更大的消费增长的潜力，比如医疗、保健和养老。中国的雾霾，水资源和土壤污染都会使得这方面的支出上涨更多。三是金融服务领域，中国不缺银行，保险公司也不少，但是更高附加值的金融服务比较稀缺。
　　

人民币长期贬值是必然
　　对于人民币汇率走势的问题，哈继铭认为，除了中期稳定外，无论是短期还是长期人民币都将贬值。
　　

人民币中期稳定的因素有四个。第一，中国的外贸顺差占GDP的比重还有2%左右，出口数据的正常化对人民币的未来止贬回稳提供了支持。第二，中美战略对话即将进行，中国不会过多的去干预汇率，让市场决定本身就是一件好事。第三，如果人民币继续大幅贬值，与我们要增强国内流动性的政策是相抵触的。第四个因素就是中国还是希望人民币能够逐渐的实现区域化、国际化。
　　

关于长期人民币很有可能贬值的的原因，哈继铭表示长期汇率是有两个因素决定的，一个是这个国家货币的购买能力，第二个是这个国家的出口竞争力。从货币购买能力来看，长期以往，中国的货币可能不具备持续升值的基础。中国这几年来单位劳动力成本与其他国家相比有大幅的上升，长期以往，出口竞争力将不断的削弱。
　　

买中国股票还是美国股票
　　针对资本市场的情况。哈继铭表示比较看好美国和欧洲的股票。“欧洲比较推崇重仓欧洲5型指数，这些欧洲大型跨国公司，不仅经营比较稳定，分红比较高，估值也较低，同时他们很多企业的销售是面向新兴市场的。比如说现在生产四辆宝马有一辆是卖给中国的，它也迎合了中国消费升级的趋势。”对于西班牙和意大利的股市，哈继铭建议最近可以考虑重仓投资。
　　

“美国的股票依然可以满仓购买。”哈继铭表示，今天美国的经济在复苏，而且美国加息有可能是在2015年的下半年。
　　

中国股市是否还有大机会?哈继铭认为，虽然中国的股票估值相对较低，但也仅仅是原材料行业、银行与地产，剩下的许多股值并不是很低。“对于中国的股票投资既不建议做多，也不建议做空，我们是保持中性的。”