谈谈FRM的主权风险部分

处理主权风险事件的两种方式：debt repudiation 指的是直接拒绝履行贷款合约。Debt rescheduling 是贷款重组。二战之前 repudiation 比较普遍因为大部分是债券。以后主要是贷款，贷款重组比债券重组更加普遍的原因是：
1、借款者的数目减少了，使谈判的成本减小了
2、辛迪加内部可能容易达成一致性
3、贷款大都有交叉违约保护，使借款者不能对那些比较弱的贷款人违约
4、国家为了经济和政治的原因不会贸然的违约。
衡量重组概率的一些指标：
1、债务服务比率 DSR=利息加摊消/出口（正比）。
2、进口
比率 IR＝进口/外汇储备（正比）
3、投资比率 INVR=投资/GNP（可能正或者负，负的是说投资使未来的产出更高，正的是认为投资会让外国以为其不需要资金）
4、出口收入
的方差 VAREX成正比
5、国内的货币供应增长 MG＝增加的货币供给/货币供给。

使用传统 CRA（country risk  analysis）的缺点有：
1、关键变量的实效性和预测性
2、使用的样本区间太宽了
3、没有包括政治风险因素
4、没有包括组合的分散效应。
5、assessing incentive  to reschedule(在评估重组动机方面做得不好)
6、模型中的变量的稳定性。
 
重组对借款者的好处
1、降低未来支付的现值
2、增加了国内的投资率（相比较违约）。
坏处是
1、未来借不着钱
2、妨碍其参与国际交易
3、更难申请到信用额度。
重组对贷款者的好处
1、比违约要好
2、可以重新商量抵押、费用等
3、税收优惠。
缺点是
1、贷款变得如同长期债券或者股票了
2、金融机构会局限于特定的贷款结构
3 大量的重组贷款不被监管。

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