注会《公司战略与风险管理》并购模式知识解析归纳
（一）并购的动因
1.通过引进新的产品系列、占据市场份额来实现营销方面的优势；
2.通过收购本行业中的企业来对新进入者设置更为有效的壁垒；
3.实现多元化；
4.获取规模经济，以更大的产量和大批购买来削减成本；
5.获得技术与技能；
6.获得流行资源；
7.通过形成大到无法被收购的规模来避免被人收购而保持独立性。
（二）并购的类型
按并购双方所处的行业分类
横向并购 指并购方与被并购方处于同一行业。
纵向并购 指在经营对象上有密切联系，但处于不同产销阶段的企业之间的并购。顺向并购与逆向并购。
混合并购 指处于不同行业、在经营上也无密切联系的企业之间的并购。
按被并购方的态度分类
友善并购 指并购方与被并购方通过友好协商确定并购条件，在双方意见基本一致的情况下实现产权转让的一类并购。
敌意并购 恶意并购，通常是指当友好协商遭到拒绝后，并购方不顾被并购方的意愿采取强制手段，强行收购对方企业的一类并购。
按并购方的身份分类
产业资本并购 一般由非金融企业进行。目的是获得产业利润。
金融资本并购 一般由投资银行或非银行金融机构（如金融投资企业、私募基金、风险投资基金等）进行收购。目的是获得投资利润 金融资本直接与目标资本谈判，以一定的条件购买目标企业的所有权，或当目标企业增资扩股时，以一定的价格购买其股权；由金融资本在证券市场上收购目标企业的股票从而达到控股的目的。
按收购资金来源分类
杠杆收购 收购方在实施企业收购时，如果其主体资金来源是对外负债，即是在银行贷款或金融市场借贷的支持下完成的。
非杠杆收购 收购方的主体资金来源是自有资金。
（三）并购失败的原因
1.并购后不能很好地进行企业整合。
2.决策不当的并购。例如，20世纪70年代中期，一些软性饮料公司认为自己可以运用在饮料方面的完善的营销能力控制美国的酿酒行业，但在收购了几家酿酒公司以后，它们认识到酒类产品与饮料产品是大不相同的，各自有不同的消费者、定价系统及分销渠道。软性饮料公司最终只好将酿酒公司卖出，结果损失极大。
3.支付过高的并购费用。
（四）跨境并购：购买海外企业会更具风险
购买方应当对以下方面进行评估：
1.行业中技术进步的前景；
2.竞争对手对该收购的反应；
3.政府干预及法规制约的可能性；
4.竞争对手的规模及优势；
5/从兼并或收购中获得的协同效应；
6.行业所处的阶段及其长期前景。
（五）协同效应（1+1>2）
1.营销与销售协同效应：即可将一家企业的品牌用于另一家企业的产品，采用共同的销售团队和广告为客户提供更广泛的产品。
2.经营协同效应：
（1）在购买原材料和固定设备等方面的规模经济；
（2）共同使用分销渠道和仓库存储；
（3）将后勤、商店和工厂等进行整合；
（4）清除季节性波动的影响。
3.财务协同效应。风险分散可使企业能够以较低的成本取得资金；减少市场竞争；分享研发的利益，保持更稳定的现金流和出售盈余资产。
4.管理协同效应。高薪聘请管理者来管理境况不佳的企业而不是管理境况良好的企业。
（六）选择并购对象时的价值评估
管理层要对并购对象的价值进行评估。可采用以下几种方法：
（1）市盈率法。目标企业的每股收益与特定市盈率（收购方或其它与目标企业处于同行业运行良好的企业）相乘。
（2）目标企业的股票现价。
（3）净资产价值（包括品牌）。
（4）股票生息率：每年红利所得占买入价的百分数。
（5）现金流折现法。
（6）投资回报率。
出资方式：换股、借债、现金
（七）波特的吸引力测试：由于成本原因，理想的收购应该发生在一个不太具有吸引力但能够变得更具吸引力的行业中。
1.“进入成本”测试：为收购企业而支付的溢价是一个很重要的考虑因素。
2.“相得益彰”测试：收购必须能为股东带来他们自己无法创造的好处。
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