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2012注会考试《战略管理》第7章练习题及答案

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第七章财务战略

一、单项选择题

A．财务战略主要考虑长期发展方向问题

B．财务管理没有自己的战略

C．资金管理涉及的实物资产的购置和使用是有财务职能指导的

D．财务战略主要强调与外部环境和企业自身能力相适应

A．进口成本 B. 出口货物价值

C．国际借款和贷款的成本和效益 D. 企业设备的每年折旧

A．获得固定利率贷款

B．采用内部融资方式

C．举借短期贷款

D．投资债券

A．股权融资是企业最普遍采取的方式

B．租赁属于股权融资方式

C．资产销售融资方式比较激进，一旦操作了就无回旋余地

D．短期贷款的利率高于长期贷款的利率

A．内部融资 B. 股权融资

C．借债融资 D. 销售资产融资

A．固定股利政策 B. 剩余股利政策

C．零股利政策 D. 固定股利支付率政策

A．债权融资方式是企业普遍采用的融资方式

B．股权融资只是向新股东发行股票来筹集资金

C．股权融资方式比债权融资方式融资速度较快

D．债权融资方式比股权融资方式隐蔽

A．股权融资 B．债券融资

C．内部融资 D．融资租赁

9.甲公司是处于成长阶段的企业，公司有能够产生正的现金流量的项目，但是因为公司规模较小，所以难以从银行或资本市场取得资金。根据上述信息判断，甲公司应该采取的股利政策是（）。

A．固定股利政策 B．固定股利支付率政策

C．零股利政策 D．剩余股利政策

A．引入期 B. 成长期 C．成熟期 D. 衰退期

A. 追加投资，扩大业务

B．保持目前的市场份额，不再追加投资

C．缩小经营规模，退出市场

D．首先分析自身的实力及优势，决定是否追加投资，扩大市场份额

A．各厂家的产品在技术和性能方面有较大的差异

B．产品价格**

C．经营风险**

D．主要战略路径是市场营销

A．起步阶段 B．成长阶段

C．成熟阶段 D．衰退阶段

14.某企业销售增长率为6%，可持续增长率为8%，投资资本回报率为8%，资本成本为10%，该企业应**的战略是（）。

A．提高可持续增长率

B．利用剩余现金加速增长

C．提高投资资本回报率

D．彻底重组

二、多项选择题

A．财务管理属于财务战略范畴

B．财务管理为企业战略提供资金支持

C．财务管理在支持企业的总体战略的同时也有自己的战略

D．财务管理分为资金筹集和资金管理两部分

A．当利率上调时，企业的融资成本也相应增加

B．通过膨胀意味着更高的成本和更高的售价

C．利率上升后，企业将为其借款支付更多的利息

D．通货膨胀的结果是以牺牲放款人的利益是借款人从中获益的财富重新分配

A．如果不能有效预测未来通胀率，那么管理层无法采取任何措施

B．利率上升，股价上升趋势明显

C．汇率上升会降低国外对本国货物的需求

D．利率较高时，企业会减少债务融资的金额

4.与股权筹资相比，债权筹资的优点有（）。

A．资本成本负担较低

B．筹资数额有限

C．不能形成企业稳定的资本基础

D．稳定公司的控制权

A．每年支付固定的或者稳定增长的股利

B．能保持盈余、再投资率和股利现金流之间的稳定关系

C．容易造成股利支付额与本期净利相脱节

D．一般在成长期采用该股利支付政策

A．高经营风险与高财务风险

B．高经营风险与低财务风险

C．低经营风险与高财务风险

D．低经营风险与低财务风险

A．追加投资，扩大业务

B．如果业务能够经营并维持，则应缩小经营范围规模

C．如果亏损，则应采取果断措施，进行整合或退出经营

D．寻找风险投资家较重要

A．销售额增长快 B．财务风险较低

C．资金来源于风险资本 D．市场营销是关键

A．乙公司属于经营风险高的企业

B．乙公司属于财务风险低的企业

C．投资资本报酬率和财务杠杆较低

D．是理想的收购目标

A．企业属于减损型现金剩余状态

B．企业**战略是提高投资资本回报率

C．企业**战略是利用剩余现金加速增长

D．如果是整个行业的衰退，应采取出售的战略

A．投资资本回报率与市场增加值同向变化

B．资本成本与市场增加值反向变化

C．当投资资本回报率高于资本成本时，增长率与市场增加值同向变化

D．当投资资本回报率低于资本成本时，增长率与市场增加值反向变化

A．该企业的发展状态处于财务战略矩阵的第三象限

B．**战略是提高投资资本回报率

C．**战略是加速增长

D．无法扭转价值减损的状态时，可以出售业务单元

A．扩大产销规模，增加生产线

B．收购与该项业务相关的业务

C．增加股利支付

D．回购股份

三、简答题

（1）请说明甲、乙、丙、丁各是什么产品？各处于什么哪个生命周期？
（2）请说明甲、乙、丙、丁各个产品的特点和战略以及各自的战略途径？

要求：根据以上资料及有关理论，回答下列问题：

（1）计算加权平均资本成本；

（2）根据价值增长/增长率矩阵，判断该公司是否属于增值型现金短缺，如果不是，应该是什么；

（3）分析该公司可以选择的财务战略。

四、综合题

1998年以前，双汇、春都和金锣作为我国肉类工业企业的前三名，一直将战略重心放在高温肉制品上，并进行了残酷的竞争。而此时，Y公司则以敏锐的战略眼光，明智地选择了低温肉制品这一**增长潜力的新品类，并把企业的有限资源集中投入到低温肉制品打造中，从而成功地在以高温为主导的肉制品市场中撕开缺口并确立了自己的市场地位。在双汇、金锣等回过神来时已经大大落后。

1998年以后，双汇、得利斯等企业在低温肉市场上发起猛烈的攻势。此时的Y公司尽管已经树立了中国低温肉制品第一品牌的形象，但是其整体市场规模有限，而且消费者对其他类别的肉制品需求依然非常强劲。为了取得市场份额和企业规模的很快增长，Y公司先后上马了高温肉制品、冷鲜肉、中式制品等。不同类别使用不同的品牌，Y公司以多个品牌抢占了更多细分市场份额，增强了企业集团的综合竞争力，同时还能规避单一品牌危机带来的风险。

不同品牌的分类分别面对着多种不同的市场地区和销售对象，并根据不同的产品进行组合，于是针对不同的目标市场建立了其风格明显的品牌形象。

在进入新的细分市场，如高温肉制品等市场时，考虑到企业很快行进中的异地扩张和市场扩张都需要大量资金，而企业又根本拿不到多余的资金用于更大的发展，甚至前期连低温肉制品的原材料，也是由厂家供应，而不是自己建厂生产。于是，Y公司在产业战略发展上选择了集中再集中。在筹集到足够资金后，Y公司开始了自己的扩张行动，它成功兼并了南京市罐头厂，并相继在江苏、安徽、河北等地收购了17家国有中型企业。

但是，由于Y公司在高温肉制品上缺乏经验和技术，其生产的产品质量在口味和品种多样性上远远低于双汇等品牌。一些产品的肉含量不足，遭到消费者投诉，这些负面消息甚至对Y公司自身的品牌形象造成了影响。另一方面，随着肉制品市场的饱和，该行业的竞争越来越激烈，Y公司的利润出现了缓慢下降的趋势，由于其并购时筹集了大量资金，使得公司目前背负了较为沉重的债务负担。金融危机的到来，利率的提升，都更增加了Y公司未来发展的不确定性。

要求：

（1）请问什么是波士顿矩阵？请利用波士顿矩阵，分析对于Y公司集团而言，低温肉制品和高温肉制品属于什么类型的产品。

（2）分析Y公司集团在前期取得成功，占领低温肉制品市场采取的营销策略。

（3）企业的业务单位战略有哪几种？请分析，Y公司集团采用的业务单位战略是什么，原因是什么。

参考答案及解析

一、单项选择题

【答案】A

【解析】财务战略主要考虑财务领域全局的、长期发展方向问题，所以选项A正确；财务管理应支持企业的总体战略，但并不意味着没有自己的战略，所以选项B错误；资金管理涉及的实物资产的购置和使用，是由经营战略而非财务只能指导的，所以选项C错误；经营战略主要强调与外部环境和企业自身能力相适应，所以选项D错误。

【答案】D

【解析】汇率可以影响进口成本、出口货物价值即国际借款和贷款的成本和效益。企业设备的每年的折旧都是和企业的折旧方法、折旧年限和设备的价款有关的，一般是不受汇率的影响的。

【答案】A

【解析】利率在企业制定财务决定时相当重要。当利率较低时，企业可能倾向于以下做法：（1）获得更多的借款，**为固定利率贷款，以此来提高公司的资金杠杆；（2）举借长期贷款而非短期贷款；（3）在企业的能力范围内，还清利率较高的贷款，并以较低利率获得新的贷款。

而当利率较高时，企业可能会倾向于以下做法：（1）决定减少其债务融资的金额，并替换为权益融资，比如留存收益；（2）拥有大量现金盈余和用于投资的流动资金的公司可能将其一部分短期投资从权益中转出，变成附息证券；（3）如果预计利率近期可能有所下降，则企业可能会选择通过筹集短期资金和变动利率债务，而不是固定利率的长期贷款来融资。

【答案】C

【解析】内部融资是企业最普遍采取的方式，选项A的说法是不正确的；租赁属于债权融资方式，选项B的说法是不正确的；短期贷款的利率低于长期贷款的利率，选项D的是说法是不正确的。

【答案】C

【解析】在盈利比较低的时期，企业的管理层是倾向于借债融资，而不是发行新股进行融资。

【答案】A

【解析】在成熟期，一般企业每年的收益是相对稳定的，所以一般会采取固定股利政策。

【答案】D

【解析】内部融资是企业最普遍采用的融资方式；股权融资是指企业为了新的项目而向现在的股东和新股东发行股票来筹集资金；债券融资方式比股权融资方式融资速度快。

【答案】A

【解析】债券融资和融资租赁存在抵税效应，内部融资没有融资费用，所以四个选项中融资成本**的是股权融资。

【答案】D

【解析】剩余股利政策只有在没有现金净流量为正的项目的时候才会支付股利。剩余股利政策适合那些处于成长阶段，不能轻松获得其他融资来源的企业。

10.

【答案】C

【解析】在产品生命周期各阶段中，竞争压力**的是成熟期。

11.

【答案】D

【解析】该产品属于问号产品，首先要分析自身的实力及优势，决定是否追加投资，扩大市场份额。

12.

【答案】C

【解析】在产品生命周期的四个阶段中，引入期经营风险**。

13.

【答案】A

【解析】处于起步阶段的企业，未来存在很高的不确定性，经营风险高，资本来源于风险投资者，股利支付率大多数为零。

14.

【答案】C

【解析】该企业销售增长率小于可持续增长率，投资资本回报率小于资本成本，属于减损型现金剩余，**战略是提高投资资本回报率。

二、多项选择题

【答案】BCD

【解析】财务战略是主要涉及财务性质的战略，因此是属于财务管理范畴的战略，所以选项A错误。

【答案】ABCD

【解析】以上的说法都是正确的。

【答案】AB

【解析】如果不能有效预测未来通胀率，管理层应该推测大概的数额，并相应取得额外的融资，同时，还应做一些计划来获得“应急款项”，以防通胀率超出预期，选项A错误；利率上升时，股价下跌趋势明显，选项B错误。

【答案】AD

【解析】选项BC是债权融资的缺点。

【答案】AC

【解析】选项B是固定股利支付率政策的特点；固定股利政策一般在成熟期采用，所以选项D错误。

【答案】AD

【解析】选项A组合因找不到债权人而无法实现；选项D不符合权益投资人的期望，是一种不现实的搭配。

【答案】BC

【解析】该产品处于生命周期中的成熟后期或衰退期。该产品市场销售额下降严重，市场占有率低，利润和销售额都在下降，气息奄奄。如果业务能够经营并维持，则应缩小经营范围规模，如果亏损，则应采取果断措施，进行整合或退出经营。

【答案】AD

【解析】成长阶段，企业需要识别新的权益投资者来替代原有的风险投资和提供高速增长阶段所需的资金。资金来源通常是来自公开发行的股票。

【答案】BCD

【解析】乙公司是属于成熟的公用企业，其经营风险低，只借入很少的债务资本，财务风险也低，属于低经营风险与低财务风险搭配，其投资资本报酬率和财务杠杆都较低。这种资本结构的企业是理想的收购目标。

10.

【答案】CD

【解析】选项C是增值型现金剩余企业应采取的战略；选项D属于减损型现金短缺企业应采取的战略。

11.

【答案】ABCD

【解析】市场增加值=[(投资资本回报率-资本成本)×投资资本]/（资本成本-增长率），由此式可知，选项A、B、C和D均正确。

12.

【答案】ABD

【解析】该企业的发展状态属于减损型现金剩余，位于财务战略矩阵的第三象限；减损型现金剩余的主要问题是盈利能力差，而不是增长率低；财务战略选择包括提高投资资本回报率、降低资本成本、出售业务单元。

13.

【答案】ABCD

【解析】对于增值型现金剩余，企业应采取的战略包括：内部投资；收购股份；增加股利支付；回购股份。

三、简答题

【答案】

（1）甲产品是明星产品、乙产品是婴儿产品、丙产品是金牛产品、丁产品是瘦狗产品。
甲产品处于成长期、乙产品处于引入期、丙产品处于成熟期、丁产品处于衰退期。

（2）

产品分类	特点和战略以及战略途径
明星产品	①市场占有率高：使得产品可以获得较多利润和现金流入；②市场增长率高：吸引竞争者，再次投入更多资金以维持现有地位；③明星产品需要的现金流量和产生的现金流量都很大，两者相抵净现金流量很小。战略：所用战略是建设。战略途径：市场营销，改变价格形象和质量形象。
金牛产品	①较高的市场占有率：使得产品具有较多的利润和营业现金流入；②市场增长率低：投资的现金需求小，会创造大量的现金流入，因此净现金流入较大。战略：所用战略是持有或在虚弱的时候收获。战略途径：提高效率，降低成本。
问号产品	①市场增长率高：如果具有投资价值，应需要大量进行投资；②市场占有率低：产品盈利性不好，经营现金流入较少；③问号产品的净现金流量是负数。 ④对于问号产品，应扩大市场占有率，大力投资使其转变为明星产品。否则被淘汰。战略：所用的战略是建设或收获战略路径：投资于研究与开发和技术改进，提高产品质量。
瘦狗产品	①市场占有率低：盈利水平低，只有很少的营业现金流入；②市场的增长率低：不具追加投资的价值，若继续投资，往往成为吸收资金的陷阱；③企业应控制成本，获取最后利润，如果战略上无用或不能盈利，则果断退出。战略：所用策略是剥离或持有。战略路径：控制成本，以求能维持正的现金流量。

【答案】

（1）加权平均资本成本=(1000-400)/1000×4%+400/1000×25%=12.4%

（2）由于投资资本回报率8.9%低于资本成本12.4%，销售增长率10%高于可持续增长率9%，所以不属于增值型现金短缺，而属于减损型现金短缺。

（3）由于增长缓慢遇到现金短缺问题，所以这种业务不能通过扩大销售解决问题。由于股东财富和现金都在被蚕食，需要很快解决问题。

①彻底重组。如果盈利能力低是本企业的独有问题，应在仔细分析经营业绩，寻找价值减损和不能充分增长的内部原因，对业务进行彻底重组。这样做的风险是：如果重组失败，股东将蒙受更大损失。

②出售。如果盈利能力低是整个行业的衰退引起的，企业无法对抗衰退市场的自然结局，应尽快出售以减少损失。即使是企业的独有的问题，由于缺乏核心竞争力，无法扭转价值减损的局面，也需要选择出售。在一个衰退行业中挽救一个没有竞争力的业务，成功的概率不大，往往成为资金的陷阱。

三、综合题

【答案】

（1）波士顿矩阵根据产品在市场中的成长能力以及市场的整体增长能力对产品进行分类。它的纵坐标表示产品的市场增长率，横坐标表示本企业的相对市场份额。根据市场增长率和市场份额的不同组合，可以将企业的产品分成四种类型：明星产品、金牛产品、问号产品和瘦狗产品。其中，明星产品代表在高增长的市场中占有高份额；金牛产品代表在低增长的市场中占有高份额；问号产品是高增长市场的产物，但市场份额较低；瘦狗产品应当死亡或者被淘汰，代表在低增长的市场中占有低份额。

对于Y公司来说，低温肉制品先是属于明星产品，后来属于金牛产品，而高温肉制品属于问号产品，分析如下：

低温肉制品市场作为一个有着很大潜力的市场，必然是一个高增长的市场，同时，由于Y公司在前期重点放在这一市场，已经建立了很大的市场份额，所以说低温肉制品是明星产品。随着其他公司的进入，该市场已经不再是一个高增长的市场，但Y公司依旧占据高份额，于是成为金牛产品。而高温肉制品，对于Y公司来说，属于问号产品。尽管高温肉制品市场经过激烈的竞争，但是Y公司在进入时，由于其品牌质量等因素，依然有着很高的增长空间，与此同时，刚进入的市场份额是比较低的，因此是问号产品。

（2）Y公司在前期取得很大的成功，关键原因是采取了合理的营销策略。合理的营销策略有两个变量：市场细分和产品定位。

具体分析如下：

首先，Y公司对市场进行了细分，分为低温肉制品以及其他品种。通过市场细分，Y公司找到了有潜力的低温肉制品市场。其次，产品定位，通过市场细分后，Y公司将产品定位在低温肉制品，进行产品专业化，有效地避免了与各大公司的竞争，同时，确定了自己的品牌优势和在低温肉制品市场的**地位。

（3）业务单位战略，也称竞争战略，是指在给定的一个业务或行业内，企业用于区分自己与竞争对手业务的方式，或者说是企业在特定市场环境中如何营造、获得竞争优势的途径或方法。企业有三种竞争战略，即成本**战略、差异化战略和集中化战略。

Y公司采取的是集中化战略，具体分析如下：集中化战略是针对某一特定购买群、产品细分市场或区域市场，采用成本**或差异化以获取竞争优势的战略。Y公司集团在刚开始时，由于受自身资源和能力的限制，无法在整个产业进行竞争，故而将资源和能力集中于目标细分市场——低温肉制品市场。同时，由于这一市场有着较大的增长潜力，也是值得Y公司进行投资的。

Y集团公司，是一家食品工业企业，其总部设立在南京市，是中国**的肉制品生产企业之一。

2.某公司本年的可持续增长率为9%，期末投资资本回报率为8.9%。本年末的投资资本为1000万元，其中权益资本为400万元，权益资本成本为25%，税后债务资本成本为4%。所得税率为25%，预计明年销售增长率为10%，未来维持目标资本结构不变。