注会《财务成本管理》微笔记：资本结构理论的几种观点

　　资本结构理论包括MM理论、权衡理论、代理理论和优序融资理论。

　　（1）MM理论

　　MM理论分为无税MM理论和有税MM理论。

　　①无税MM理论观点：

　　在没有企业所得税的情况下，负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关；

　　有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。在数量上等于无负债企业的权益资本成本加上风险溢价，而风险溢价与以市值计算的财务杠杆（负债/权益）成正比。

　　②有税MM理论观点：

　　有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。

　　有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。

　　（2）权衡理论

　　权衡理论强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值**化时的资本结构为**资本结构。此时所确定的债务比率是债务抵税收益的边际价值等于增加的财务困境成本的现值。

　　（3）代理理论

　　代理理论研究了过度投资和投资不足问题，这些都是代理成本，代理成本损害了债权人的利益，降低了企业价值，最终将由股东承担这种损失。同时认为，债务在产生代理成本的同时也会伴生相应的代理收益。企业因负债引发的代理成本以及相应的代理收益，最终均会反映在对企业价值产生的影响上。

　　（4）优序融资理论

　　优序融资理论认为，当企业存在融资需求时，首先是选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。优序融资理论揭示了企业筹资时对不同筹资方式选择的顺序偏好。

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