CFA一级Notes习题笔记 - Portfolio Management
Concept Checkers P102
constraints：tax，liquidity和legal and regulatory。回报率不是constraints，是policy’s statement的目标
policy’s statement应该specify objectives和constraints。return要跟risk同时考虑， tax是constraints跟legal是独立的，setting a risk tolerance是objective不是constraints
研究表明90%的投资组合return可以用target asset allocation解释
risk averse的目标，长期持有中间不要求liquidity，叫做total return
决定客户的投资，manager要rely on 未来经济的预测。
Concept Checkers P119
期望投资回报 =概率X收益
variance of return
标准差
2个asset有perfectly negative correlation，就有可能把overall risk 降为0
正的correlation说明2个同向移动，0的correlation说明没关系。
covariance=correlation coefficient X 两个股票的标准差
组合标准差公式
同5
correlation coefficient是负的时候才有可能构建zero-variance组合。correlation小于-1时，分散投资可以增加benefit。
covariance衡量两个投资的回报移动的配合度。
correlation coefficient<1时，分散投资就能带来好处，overall risk会减小，标准差就减小。
加入CC小于的肯定能带来好处，越小好处越大。
markwoitz efficient frontier上的点，higher return和lower risk。
correlation=covariance / a标准差Xb标准差
Concept Checkers P138
期望投资回报 =weightX收益率，标准差=weightX标准差(不考虑无风险)
capital market line (CML)风险使用标准差衡量的
CML右边的组合有more risk，会borrow，买入更多market portfolio
组合中增加stock，systematic risk不变，unsystematic risk会减小。
total risk包括系统风险和非系统风险
required rate of return=Rf+beta(E(R)-Rf)
同上
required rate < return on stock, underprice, buy
反之 overprice，不buy
同6
同6
beta=covariance/market variance
covariance coefficient = covariance / 两个的标准差乘积
SML上的点earn market rate of return，是有intrinsic value的。在SML线上的点undervalued。投资者期望对systematic risk有回报。market portfolio包含所有风险资产
期望回报率比CAPM高，是undervalued要推荐。heterogeneous expectations和正的交易费导致SML是一个band不是line
self-test P143
对financial risk态度不同，导致更多risk averse投资者。有高历史inflation的地区，会投资更多。养老金制度更好，投资证券就越少，equity的availability不会导致不同的投资份额
asset allocation决定投资回报。选对时机和选对股票可以提高收益，但要实现，很难，平均不可能。allocation要根据投资者的目标和constraints。基金经理并没有优势在allocation或者选股。
根据CAPM，投资者会选择CML附近的投资组合包括无风险资产和long position in market portfolio。全投资无风险资产会得到无风险利润。获得高于无风险利润，必须承担risk。风险厌恶是说投资者会因为更高收益接受更高风险，由beta来衡量，而不是标准差。
beta是跟market portfolio的covariance/variance of market portfolio
Markwitz 理论，没有无风险资产的情况下，风险最小的是在eficient frontier的某个点，不是任何点。系统风险和回报跟M理论无关。把股票(高风险)和bond(低风险)放在一起，可以减小整个组合的total risk
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