二级swap计算的经验总结

        最近一直在复习CFA LEVEL2的内容,发现derivatives 中计算有关FRA,SWAP的题目公式不容易记忆，而且容易搞混，但是如果用timeline把每个阶段的现金流入流出标示，解题就变得非常简单而且不容易错。以下是一些例子

        1.swap( Meredith Whitney Case-2010 CFA LEVEL2 SAMPLE EXAM VERSION2)    

        1) interest rate swap

        文中提及是enter into a one-year pay floating LIBOR and receive a fixed interest rate swap with quarterly payments. The notional pinciple on the swap will be $250,000,000.

        Q26,the market value($) of the interest rate swap after 45 days is closest to?

        可以很清晰地看到，这个swap有两个现金流

        floating=(1.42%*90/360+1)/(1+2.21%*45/360)=1.000785

        fixed=0.008404((1/(1+2.21%*45/360)+1/(1+2.62%*135/360)+1/(1+3.73%*225/360)+1/(1+3.15%*315/360))+1/(1+3.15%*315/360)=0.9917

        最后在两个数相减，再乘以principle，就能得到答案。

        2) currency swap

        其实interest rate swap 很简单，在三种swap中最难应该是currency swap，因为其涉及汇率的问题

        原文中，boorow in HK$ and enter into a one-year foreign currency swap with quarterly payments to pay euros at a fixed rate of 2.32% and receive HK$ at a fixed rate of 1.84%. The current exchange rate is HK$ 11.42 per euro,principal 是euro25,000,000

        Q27,the market value(HK$) of currency swap after 45 days is closest to:

        同样，要画timeline

        这道题要注意的是market value 的货币单位是HK$,fixed rate 必须对应相应的货币，即hk$对应1.84%，euro对应2.32%

        同样也是两现金流，一是euro的现金，一是hk$

        a)无论是哪种swap,fixed rate 的cash flow 的计算方法都是一样的，所以

        euro: 2.32%/4*(discount factor(45)+discount factor(135)+discount factor(215)+discount factor(315)+1*discount factor=0.9878

        同理hk$:0.9855

        b)把合约的本金换成HK$

        principal(hk)=25,000,000*11.42

        c)t=45的时候，MV(hk$)=25,000,000*11.42*0.9855

        d)euro本金在t=0的时候不需要换算，所以直接算MV在第45天的值

        t=45，MV(euro)=25,000,000*0.9878

        e)由于是hk$MVof swap, 我们需要把euro换成hk$

        MV(euro converted to HK$)=25,000,000*0.9878*9.96

        f)最后两现金流相减，就能得到答案。

        25,000,000(11.42*0.9855-0.9878*9.96)

        PS：我的思路和答案解释的思路有不一样，但我自己觉得自己的方法比较好理解，虽然有计算的误差，但是结果是一样(官方答案是：25,000,000*11.42(0.9855-0.9878*9.96/11.42))

        3)equity swap

        equity sway 是最简单的，计算最少的

        Q28,market value ($) of equity swap after 45 days is closest to

        原文是enter into a one-year equity swap with quarterly payments to receive the return on a US stock index and pay a floating LOBOR interest rate. The current value of the US stock index is 925.principal is $100,000,000

        一样，还是要画timeline,而且这个还比较省力，只需画一段就可以了

        依然还是两段，但是这次是equity 的return 和floating rate payment了

        equity的return 很简单，905/925=0.9784

        floating rate payment 跟interest rate swap 的floating rate payment 是一样的

        floating=(1.42%*90/360+1)/(1+2.21%*45/360)=1.000785

        两相减：(0.9784-1.000785)*100,000,000

        PS:后面两道题算出来的结果和给出的答案有误差，因为解题的思路或者小数点后位数不一样，得数就有可能不同，但是我觉得这都不是问题，题目让选择closest的，只要做题的思路是对的，选择最接近一个就行了。

        总结：swap这样的题目，给出来的条件很多，也有些干扰项，非常容易出错，尤其在考试的高压环境下，但是也很容易得分，因为都很直白，不需要多少头脑急转弯。所以，我认为较有效的方法是画timeline，把cash flow都标出来，看清楚题目要什么，答案还是很清晰的。

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