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华尔街各大银行构筑防火墙全面备冬

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终有一天，美联储将收紧怀中规模逾3万亿美元的资产负债表，进而推动债券市场利率上扬。正是抱着这样的预期，为避免巨亏，华尔街各大银行正努力构筑最后一道防火墙——大量吃入浮息债或签订利率互换。

华尔街机构全面备冬/

《华尔街日报》报道，考虑到美联储不可能一直维持超低的利率水平，包括贝莱德(Blackrock)、TCW集团和太平洋资产管理(PIMCO)等债市投资巨头，都在为利率大幅上扬做准备。

部分机构投资者表示，利率上扬可能不会很快来到，但一旦开始，收益率曲线将变得非常陡峭。为此，已持有美国国债多头的机构开始买进浮息债、通胀保值债券(TIPS)，同时签订利率互换协议。

美联储此前曾承诺，在失业率降至6.5%且核心通胀升至2.5%前，不会上调基准利率。彭博数据显示，美国2月失业率为7.7%，1月核心通胀为1.9%。

尽管目前尚未达到加息条件，但投资者的预期会在美联储行动前影响债券利率。今年1月，因担心联储提前结束量化宽松，不少投资者冲出美国国债市场，导致长期国债在开年第一周暴跌3.1%，抹平了其在2012年的全年收益3%。

投资者当然忘不了1994年的恐怖一幕，当时由于美联储加息预期浓厚，直接导致持有短期国债的投资者纷纷撤离，致使30年期国债价格在1年内暴跌24%。

彭博汇编资料显示，截至昨日，美国10年期国债收益率报2.04%，今年以来累计上涨了28个基点。相比于3个月前，美国国债收益率曲线除6月期外全线陡峭化，显示市场普遍预期美联储将收紧货币政策。

国内挂钩产品收益或有限/

里克·瑞登 (RickRieder)是贝莱德美国区的固收主管，今年以来，他开始做空价值约合15亿美元的债券期货，占其管理基金规模的接近41%。

晨星显示，贝莱德的这款策略收益机会基金(BSICX)年内回报率为0.9%，表现远超同期巴克莱基准指数1.1个百分点。

但类似这种通胀交易(InflationTrade)仍不乏风险。比如当投资者买入通胀保值债券后，如果通胀没有很快上升，投资者会白白支付保护成本。另外，一旦国债收益率稍微下跌，可能成倍放大做空者的损失。

另一种方法是缩短债券久期，这样一来将避免在加息时长久期债券下跌更快。以PIMCO收益基金为例，其运营主管DanielIvascyn在年初已将该基金久期从4.4年减至3.7年。然而，一旦美国经济增长受阻，调降久期无疑将遭受更大损失。

为此，《每日经济新闻》记者特意咨询了一位不愿具名的基金公司研究员。他表示，“由于各种政策的原因，目前投资海外债券市场的QDII并不多，而有关的投资品种以及资金配置更是机密，基金经理一般都不会公开讲。对于可以投资海外债券市场的基金来说，目前投资美国国债的主要风险是货币政策风险，由于目前美国国债收益率已经相当低了，因此从理论上讲，投资美国国债市场的收益非常有限。”

《每日经济新闻》记者通过晨星基金筛选发现，属于环球债券类的基金，只有富国全球债券、华夏海外收益A(人民币份额)，华夏海外收益债A(美元份额)、华夏海外收益债C(人民币份额)、博时亚洲票息收益QDII人民币。

其中，富国全球债券基金主要投资于全球债券市场，从其基金的介绍信息来看，该基金采用基金中的基金(FOF)的投资管理模式，规定持有的境外基金的市值所占基金资产净值的份额不得高于20%，而其他基金的这一比例也从10%到20%不等，由此可见，真正能够用于投资海外国债市场的资金份额有限。

从单位净值来看，自富国全球债券基金成立之日起 (2010年10月)到2011年9月，其单位净值都维持在1.0以上，而从2011年9月到2012年9月，以及2013年2月至今，其单位净值都低于1.0，截至3月7日，其累计净值为0.993。相比之下，华夏基金的两只海外收益债基金累计净值都为1.01。