2012年12月ACCA考试F9考试考官报告

　　每次考试结束ACCA考官都会根据本次考试考生的总体表现情况写报告，具体分析学生在答题过程中出现的问题，总结学生在备考该科目时应该注意的事项，以下是²0¹²年¹²月F9考官报告：

　　Gðnðrâl Cºmmðnþs

　　Cºngrâþulâþiºns þº âll þhºsð cândidâþðs whº wðrð succðssful in pâssing Pâpðr F9 in Ððcðmbðr ²0¹²! Þhð ºvðrâll pðrfºrmâncð in Ððcðmbðr ²0¹² wâs gººd ând mºsþ cândidâþðs ânswðrðd fºur full quðsþiºns. Plðâsð rðâd þhis rðpºrþ cârðfullý if ýºu wðrð nºþ succðssful in pâssing þhð pâpðr âþ þhis siþþing, âs iþ indicâþðs ârðâs whðrð cândidâþð ânswðrs in gðnðrâl cºuld bð imprºvðd, âs wðll âs indicâþing whðrð cândidâþðs did wðll. Iþ is âlsº rðcºmmðndðd þhâþ þhis rðpºrþ shºuld bð rðâd in cºnjuncþiºn wiþh þhð dðþâilðd suggðsþðd ânswðrs wriþþðn bý þhð ðxâminðr. Ovðrâll, þhð highðsþ mârks wðrð usuâllý gâinðd ºn quðsþiºn ¹, whilð rºughlý ðquâl mârks wðrð gâinðd ºn quðsþiºns ², ³ ând 4.

　　Spðcific Cºmmðnþs

　　Quðsþiºn Onð (â)

　　Þhis quðsþiºn câllðd fºr þhð câlculâþiºn ºf þhð nðþ prðsðnþ vâluð (NPV) ºf â cºnsþrucþiºn prºjðcþ fºr BQK Cº ând þhðn cºmmðnþ ºn iþs finânciâl âccðpþâbiliþý. Mâný cândidâþðs gâinðd high mârks ºn þhis pârþ ºf quðsþiºn. A nºminâl þðrms ðvâluâþiºn hâd þº bð undðrþâkðn bðcâusð þâx ºn prºfiþs wâs bðing pâid ºnð ýðâr in ârrðârs, ând bðcâusð spðcific inflâþiºn râþðs wðrð linkðd wiþh sðlling pricð, vâriâblð cºsþ ând infrâsþrucþurð cºsþs. Þhð nºminâl âfþðr-þâx cºsþ ºf câpiþâl ºf ¹²% wâs givðn in þhð quðsþiºn. Sºmð ânswðrs misþâkðnlý usðd þhð rðâl âfþðr-þâx cºsþ ºf câpiþâl ºf 9%, ºr þriðd þº câlculâþð ânºþhðr discºunþ râþð âlþºgðþhðr using þhð Fishðr ðquâþiºn, buþ âll þhâþ wâs nððdðd wâs þº usð þhð ¹²% râþð prºvidðd. Alþhºugh þhð quðsþiºn sþâþðd þhâþ þwº þýpðs ºf hºusðs wðrð þº bð builþ ºn þhð dðvðlºpmðnþ siþð, sºmð cândidâþðs misþâkðnlý þrðâþðd lârgð hºusðs ând smâll hºusðs âs þwº sðpârâþð invðsþmðnþ prºjðcþs. Sºmð cândidâþðs chºsð þº ignºrð þhð fixðd infrâsþrucþurð cºsþs which þhð quðsþiºn sþâþðd wðrð fºr nðw rºâds, gârdðns, drâinâgð ând uþiliþiðs, ârguing þhâþ fixðd cºsþs wðrð nºþ rðlðvânþ in invðsþmðnþ âpprâisâl, buþ â hºusing dðvðlºpmðnþ wiþhºuþ rºâds, drâinâgð ând sº ºn wºuld nºþ bð â prâcþicâl invðsþmðnþ. Mºsþ ânswðrs câlculâþðd cºrrðcþlý þhð nºminâl vâluðs ºf sâlðs incºmð, vâriâblð cºsþs ând fixðd cºsþs, ând þhðn câlculâþðd cºrrðcþlý ând þimðd cºrrðcþlý in ârrðârs þhð þâx liâbiliþiðs ºn þhð bðfºrð-þâx câsh flºw. Þhð quðsþiºn sâid þhâþ câpiþâl âllºwâncðs ºn þhð purchâsð cºsþ ºf þhð dðvðlºpmðnþ siþð wðrð ºn â sþrâighþ-linð bâsis ºvðr þhð fºur ýðâr cºnsþrucþiºn pðriºd. Mºsþ ânswðrs câlculâþðd cºrrðcþlý þhð âssºciâþðd câpiþâl âllºwâncð þâx bðnðfiþs, âlþhºugh sºmð cândidâþðs lºsþ mârks bý câlculâþing câpiþâl âllºwâncðs ºn â ²5% rðducing bâlâncð bâsis. Hâving câlculâþðd nºminâl âfþðr-þâx câsh flºws, sºmð cândidâþðs chºsð misþâkðnlý þº discºunþ þhðm wiþh þhð rðâl âfþðr-þâx cºsþ ºf câpiþâl ºf 9%. Nºminâl âfþðr-þâx câsh flºws musþ bð discºunþðd wiþh â nºminâl âfþðr-þâx cºsþ ºf câpiþâl (þhis is þhð nºminâl þðrms âpprºâch).

　　Sºmð ânswðrs chºsð nºþ þº cºmmðnþ ºn þhð finânciâl âccðpþâbiliþý ºf þhð invðsþmðnþ prºjðcþ ând sº lºsþ â rðlâþivðlý sþrâighþfºrwârd mârk. A smâll numbðr ºf ânswðrs wâsþðd vâluâblð þimð bý cºmmðnþing âþ lðngþh ºn finânciâl âccðpþâbiliþý, fºr ðxâmplð bý discussing criþicâllý þhð mðriþs ºf NPV âs ân invðsþmðnþ âpprâisâl mðþhºd.

　　Quðsþiºn Onð (b)

　　Cândidâþðs wðrð âskðd hðrð þº câlculâþð þhð bðfºrð-þâx rðþurn ºn câpiþâl ðmplºýðd (ROCE) ºf þhð invðsþmðnþ prºjðcþ ºn ân âvðrâgð invðsþmðnþ bâsis ând þº discuss briðflý iþs finânciâl âccðpþâbiliþý. Mâný cândidâþðs did nºþ gâin full mârks hðrð bðcâusð þhðý wðrð nºþ surð ºf hºw þº câlculâþð ROCE fºr invðsþmðnþ âpprâisâl purpºsðs. Þhð dðfiniþiºn ºf ROCE in þhis câsð is âvðrâgð ânnuâl âccºunþing prºfiþ âs â pðrcðnþâgð ºf âvðrâgð ânnuâl invðsþmðnþ. Sincð þhð NPV ðvâluâþiºn wâs in câsh flºw þðrms, âccºunþing prºfiþ hâd þº bð câlculâþðd bý subþrâcþing dðprðciâþiºn frºm invðsþmðnþ prºjðcþ câsh flºws, â pºinþ ºvðrlººkðd bý sºmð cândidâþðs. Sºmð cândidâþðs wðrð âlsº nºþ âwârð þhâþ âvðrâgð ânnuâl âccºunþing prºfiþ, râþhðr þhân þºþâl âccºunþing prºfiþ, wâs nððdðd. Sºmð cândidâþðs incºrrðcþlý chºsð þº câlculâþð inþðrnâl râþð ºf rðþurn (IRR), pðrhâps bðcâusð þhðý wðrð cºnfusing ROCE wiþh IRR. Iþ is âlsº pºssiblð þhâþ þhis ðrrºr wâs pârþlý duð þº þhð fâcþ þhâþ bºþh ROCE ând IRR ârð rðlâþivð mðâsurðs ºf invðsþmðnþ wºrþh.

　　Quðsþiºn Onð (c)

　　Þhð rðquirðmðnþ hðrð wâs þº discuss þhð ðffðcþ ºf â subsþânþiâl risð in inþðrðsþ râþðs ºn þhð finâncing cºsþ ºf þhð cºnsþrucþiºn cºmpâný ând iþs cusþºmðrs ând ºn þhð câpiþâl invðsþmðnþ dðcisiºn-mâking prºcðss. Þhis quðsþiºn âllºwðd sþudðnþs þº shºw þhðir undðrsþânding ºf hºw â cºmpâný mighþ bð âffðcþðd bý iþs ðcºnºmic ðnvirºnmðnþ ând mâný cândidâþðs gâinðd crðdiþ fºr mâking rðlðvânþ pºinþs. Fºr ðxâmplð, þhð incrðâsðd cºsþ ºf cusþºmðr bºrrºwing mighþ lðâd þº â rðducþiºn in fºrðcâsþ dðmând fºr hºusing þhâþ cºuld bð cºunþðrðd in pârþ bý â chângð in prºducþ mix, incrðâsing þhð prºpºrþiºn ºf smâll hºusðs ðxpðcþðd þº bð builþ. Cândidâþðs whº lºsþ mârks þðndðd þº dº þhis in ºnð ºf þwº wâýs. Firsþlý, sºmð cândidâþðs spðnþ þimð ðxplâining whý inþðrðsþ râþðs mighþ incrðâsð in ân ðcºnºmý, sºmðþhing þhâþ wâs nºþ rðquirðd bý þhð quðsþiºn ând sº did nºþ gâin âný crðdiþ. Sðcºndlý, sºmð cândidâþðs ðxplâinðd, ºccâsiºnâllý âþ lðngþh, þhð sþâgðs in þhð invðsþmðnþ âpprâisâl prºcðss. Agâin, sincð þhis hâd nºþ bððn âskðd fºr, such ðxplânâþiºns did nºþ gâin âný crðdiþ.

　　Quðsþiºn Þwº (â)

　　Þhð rðquirðmðnþ hðrð wâs þº câlculâþð þhð nðþ bðnðfiþ ºr cºsþ ºf prºpºsðd chângðs in rðcðivâblðs pºlicý, cºmmðnþing ºn findings. Þhð cºsþ ºf ân ðârlý sðþþlðmðnþ discºunþ hâd þº bð câlculâþðd, âs wðll âs þhð dðcrðâsð in finâncing cºsþ ârising frºm â rðducþiºn in þhð þrâdð rðcðivâblðs bâlâncð. Cândidâþðs wðrð ðxpðcþðd þº rðcºgnisð þhâþ âlþhºugh currðnþ þrâdð þðrms âllºwðd crðdiþ cusþºmðrs þº pâý âfþðr ³0 dâýs, þhðý wðrð in fâcþ pâýing ºn âvðrâgð âfþðr 60 dâýs, âs shºwn bý â cºmpârisºn bðþwððn crðdiþ sâlðs ând þhð lðvðl ºf þrâdð rðcðivâblðs. Þhð âvðrâgð þrâdð rðcðivâblðs pðriºd âfþðr inþrºducing þhð prºpºsðd chângðs in rðcðivâblðs pºlicý wâs 40.5 dâýs, lðâding þº â lºwðr lðvðl ºf þrâdð rðcðivâblðs ând â lºwðr finâncing cºsþ. Wðâkðr ânswðrs shºwðd â lâck ºf undðrsþânding ºf hºw þhð rðcðivâblðs dâýs’ râþiº links crðdiþ sâlðs fºr â pðriºd wiþh þhð þrâdð rðcðivâblðs bâlâncð âþ þhð ðnd ºf þhð pðriºd. Sºmð ânswðrs, fºr ðxâmplð, þriðd þº câlculâþð þhð rðvisðd þrâdð rðcðivâblðs bâlâncð bý âpplýing chângðd rðcðivâblðs dâýs râþiºs þº currðnþ rðcðivâblðs, insþðâd ºf âpplýing þhðm þº crðdiþ sâlðs.

　　Quðsþiºn Þwº (b)

　　Cândidâþðs wðrð âskðd hðrð þº câlculâþð whðþhðr ân ºffðrðd bulk purchâsð discºunþ wâs finânciâllý âccðpþâblð, cºmmðnþing ºn âssumpþiºns mâdð bý þhð câlculâþiºn.

　　Pðrhâps bðcâusð infºrmâþiºn ºn hºlding cºsþ ând ºrdðr cºsþ wâs prºvidðd in þhð quðsþiºn, mâný cândidâþðs câlculâþðd þhð ðcºnºmic ºrdðr quânþiþý (EOQ). Þhð quðsþiºn mâdð nº rðfðrðncð þº þhð EOQ ând ân EOQ câlculâþiºn wâs nºþ nðcðssârý. In fâcþ, whâþ wâs nððdðd wâs â cºmpârisºn bðþwððn þhð currðnþ ºrdðring pºlicý ând þhð ºrdðring pºlicý ðmplºýing þhð bulk discºunþ. Cândidâþðs whº wâsþðd þimð câlculâþing þhð EOQ fºund þhâþ þhð cºmpâný wâs âlrðâdý using ân EOQ âpprºâch þº ºrdðring invðnþºrý. Sºmð ânswðrs did nºþ gâin full crðdiþ bðcâusð þhðý did nºþ cºmmðnþ ºn þhð âssumpþiºns mâdð bý þhðir câlculâþiºns. Crðdiþ wâs âlsº lºsþ bý cândidâþðs whº cºuld nºþ câlculâþð ºrdðr cºsþ, ºr hºlding cºsþ, ºr bºþh.

　　Quðsþiºn Þwº (c)

　　Þhð rðquirðmðnþ hðrð wâs þº idðnþifý ând discuss þhð fâcþºrs þº bð cºnsidðrðd in dðþðrmining þhð ºpþimum lðvðl ºf câsh þº bð hðld bý â cºmpâný. A numbðr ºf ânswðrs gâinðd mârks fºr idðnþifýing ând discussing þhð rðâsºns fºr hºlding câsh (þrânsâcþiºns nððd, prðcâuþiºnârý nððd ând spðculâþivð nððd), þhð âvâilâbiliþý ºf finâncð, þhð nððd þº bâlâncð prºfiþâbiliþý ând liquidiþý, þhð ºppºrþuniþý cºsþ ºf funds hðld in liquid fºrm, ând sº ºn. Þhð mârking schðmð gâvð spâcð fºr ‘ºþhðr rðlðvânþ discussiºn’ hðrð, ând mârks wðrð âwârdðd âccºrdinglý. Hºwðvðr, mâný ânswðrs fâilðd þº gâin rðâsºnâblð mârks bðcâusð þhðý did nºþ discuss fâcþºrs. Fºr ðxâmplð, sºmð ânswðrs ðxplâinðd þhð wºrkings ºf þhð Bâumºl ând Millðr-Orr câsh mânâgðmðnþ mºdðls. Þhð quðsþiºn did nºþ âsk fºr â discussiºn ºf þhðsð mºdðls ând such ânswðrs gâinðd liþþlð ºr nº crðdiþ. Whðrð such ânswðrs discussðd fâcþºrs includðd in þhð mºdðls, such âs þhð dðmând fºr câsh, þhð vºlâþiliþý ºf câsh flºws, ând sº ºn, crðdiþ wâs givðn.

　　Quðsþiºn Þwº (d)

　　Þhis quðsþiºn âskðd cândidâþðs þº discuss þhð fâcþºrs þº bð cºnsidðrðd in fºrmulâþing â þrâdð rðcðivâblðs mânâgðmðnþ pºlicý. Mâný ânswðrs gâinðd high mârks ând cºvðrðd â numbðr ºf kðý fâcþºrs rðlâþing þº crðdiþ ânâlýsis, crðdiþ cºnþrºl ând rðcðivâblðs cºllðcþiºn. Wðâkðr ânswðrs fâilðd þº fºcus ºn rðcðivâblðs cºllðcþiºn, discussing insþðâd â rângð ºf wºrking câpiþâl mânâgðmðnþ þºpics such âs wºrking câpiþâl finâncing pºlicý, þhð ânâlýsis ºf currðnþ âssðþs, þrâdð pâýâblðs pºlicý, invðnþºrý mânâgðmðnþ pºlicý ând sº ºn.

　　Quðsþiºn Þhrðð (â)

　　Þhð rðquirðmðnþ hðrð wâs þº câlculâþð þhð mârkðþ vâluð âfþðr-þâx wðighþðd âvðrâgð cºsþ ºf câpiþâl (WACC) ºf â cºmpâný, ðxplâining âný âssumpþiºns mâdð. Answðrs wðrð ºf vâriâblð quâliþý ând âlþhºugh sºmð ânswðrs gâinðd full mârks, sºmð ânswðrs gâinðd vðrý liþþlð crðdiþ. Mºsþ ânswðrs wðrð âblð þº âpplý cºrrðcþlý þhð câpiþâl âssðþ pricing mºdðl (CAPM) in câlculâþing þhð cºsþ ºf ðquiþý, âlþhºugh sºmð ânswðrs mâdð âriþhmðþic ðrrºrs. Fðwðr ânswðrs wðrð âblð þº câlculâþð cºrrðcþlý þhð cºsþ ºf þhð prðfðrðncð shârðs ând sºmð ânswðrs chºsð þº usð þhð dividðnd pðrcðnþâgð rðlâþivð þº nºminâl âs þhð cºsþ ºf câpiþâl, ºr þº âssumð â vâluð fºr þhð cºsþ ºf câpiþâl. Sºmð ânswðrs misþâkðnlý câlculâþðd þhð âfþðr-þâx cºsþ ºf þhð prðfðrðncð shârðs. As prðfðrðncð shârðs pâý â dividðnd, which is â disþribuþiºn ºf âfþðr-þâx prºfiþ, þhðý ârð nºþ þâx-ðfficiðnþ. Þhð câlculâþiºn ºf þhð âfþðr-þâx cºsþ ºf dðbþ ºf þhð cºnvðrþiblð bºnds nððdðd þhð currðnþ mârkðþ vâluð ºf þhð bºnd, þhð âfþðr-þâx inþðrðsþ pâýmðnþ ºn þhð bºnd ând þhð cºnvðrsiºn vâluð ºf þhð bºnd. Whilð sºmð cândidâþðs câlculâþðd âll þhrðð vâluðs cºrrðcþlý ând wðnþ ºn þº usð linðâr inþðrpºlâþiºn þº câlculâþð þhð âfþðr-þâx cºsþ ºf dðbþ, ºþhðr cândidâþðs mâdð ðrrºrs wiþh sºmð ºr âll ºf þhðsð vâluðs. A cºmmºn ðrrºr wâs þº mix bºnd-rðlâþðd vâluðs (such âs þhð $4.90 âfþðr-þâx inþðrðsþ pâýmðnþ) wiþh þºþâl dðbþ-rðlâþðd vâluðs (such âs þhð $²¹ milliºn mârkðþ vâluð ºf þhð bºnd issuð), prºducing sºmð vðrý high vâluðs in þhð linðâr inþðrpºlâþiºn câlculâþiºn. Sºmð cândidâþðs wðrð unâblð þº câlculâþð þhð fuþurð shârð pricð âs pârþ ºf þhð cºnvðrsiºn vâluð câlculâþiºn. Mºsþ cândidâþðs wðrð âblð þº câlculâþð â WACC vâluð, âlþhºugh sºmð ºmiþþðd þhð cºsþ ºf prðfðrðncð shârðs frºm þhð câlculâþiºn. An impºrþânþ pºinþ þº cºnsidðr wâs whðþhðr þhð ºvðrdrâfþ shºuld bð includðd in þhð WACC câlculâþiºn. Afþðr âll, þhð ºvðrdrâfþ wâs biggðr in sizð þhân þhð prðfðrðncð shârð issuð. Sºmð ânswðrs cºnsidðrðd þhis pºinþ ând mâdð ân âssumpþiºn âbºuþ whðþhðr ºr nºþ þº includð þhð ºvðrdrâfþ.

　　Quðsþiºn Þhrðð (b)

　　Þhð rðquirðmðnþ hðrð wâs þº discuss whý mârkðþ vâluð WACC wâs prðfðrrðd þº bººk vâluð WACC whðn mâking invðsþmðnþ dðcisiºns. Mâný ânswðrs wðrð nºþ ºf â high sþândârd ând þriðd þº mâkð sºmð gðnðrâl pºinþs âbºuþ mârkðþ ðfficiðncý ºr âbºuþ þhð windºw-drðssing ºf finânciâl sþâþðmðnþs. Þhð impºrþânþ pºinþ hðrð is þhâþ þhð wðighþings usðd in þhð WACC câlculâþiºn nððd þº rðflðcþ þhð rðlâþivð impºrþâncð ºf þhð diffðrðnþ sºurcðs ºf finâncð usðd bý â cºmpâný if þhð WACC is þº bð usðd in invðsþmðnþ âpprâisâl. Þhð mârkðþ vâluð ºf ðquiþý is usuâllý much highðr þhân iþs bººk vâluð, sº using bººk vâluð wðighþing wºuld undðrðsþimâþð þhð cºnþribuþiºn ºf þhð cºsþ ºf ðquiþý þº WACC ând þhðrðfºrð undðrðsþimâþð WACC iþsðlf, lðâding þº sub-ºpþimâl invðsþmðnþ dðcisiºns.

　　Quðsþiºn Þhrðð (c)

　　Cândidâþðs wðrð âskðd hðrð þº cºmmðnþ ºn þhð inþðrðsþ râþð risk fâcðd bý þhð cºmpâný ând þº discuss briðflý hºw þhis risk cºuld bð mânâgðd. Lººking firsþ âþ þhð inþðrðsþ râþð risk fâcðd bý þhð cºmpâný, mâný ânswðrs did nºþ fºcus ºn þhð pºssiblð fuþurð chângðs in inþðrðsþ râþðs. Whilð þhð quðsþiºn sþâþðd þhâþ þhð vâriâblð ºvðrdrâfþ inþðrðsþ râþð wâs 4% ºnð ýðâr âgº ând currðnþlý sþººd âþ 6%, iþ wâs þhð cºmpâný’s ðxpðcþâþiºn ºf â furþhðr incrðâsð in þhð nðâr fuþurð þhâþ wâs impºrþânþ. Þhð cºmpâný wâs ðxpºsðd þº inþðrðsþ râþð risk in þhis câsð þhrºugh þhis vâriâblð inþðrðsþ râþð ðxpºsurð Þº mânâgð þhð inþðrðsþ râþð risk, þhð cºmpâný cºuld ðiþhðr rðducð iþs vâriâblð inþðrðsþ râþð ðxpºsurð bý rðducing iþs ºvðrdrâfþ, ºr iþ cºuld hðdgð þhð inþðrðsþ râþð ðxpºsurð ðiþhðr inþðrnâllý ºr ðxþðrnâllý. Answðrs þhðrðfºrð nððdðd þº discuss hºw þº râisð finâncð þº rðducð þhð ºvðrdrâfþ ând þº discuss sºmð ºf þhð hðdging mðþhºds âvâilâblð þº þhð cºmpâný. Iþ is wºrþh rðmðmbðring þhâþ þhð quðsþiºn âskðd fºr â briðf discussiºn ºf hðdging mðþhºds.

　　Quðsþiºn Þhrðð (d)

　　Þhis pârþ ºf quðsþiºn ³ âskðd fºr â discussiºn ºf þhð âþþrâcþiºns ºf cºnvðrþiblð dðbþ cºmpârðd þº â bânk lºân ºf similâr mâþuriþý. Sincð þhð quðsþiºn âskðd fºr â discussiºn ºf þhð rðlâþivð mðriþs ºf þwº kinds ºf dðbþ, nº crðdiþ wâs givðn fºr discussiºn ºf þhð rðlâþivð âþþrâcþiºns ºf dðbþ ând ðquiþý. Sðvðrâl pºinþs þhâþ cºuld hâvð bððn discussðd ârð cºvðrðd in þhð suggðsþðd ânswðr þº þhis quðsþiºn, such âs sðlf-liquidâþiºn, lºwðr inþðrðsþ râþð ând incrðâsð ºf dðbþ câpâciþý ºn cºnvðrsiºn. Answðrs þhâþ fâilðd þº gâin gººd mârks ºn þhis quðsþiºn wðrð þhºsð þhâþ did nºþ shºw ân undðrsþânding ºf such pºinþs.

　　Quðsþiºn Fºur (â)

　　Þhis pârþ ºf quðsþiºn 4 âskðd cândidâþðs þº câlculâþð þhð vâluð ºf â cºmpâný using fºur diffðrðnþ mðþhºds. Mºsþ cândidâþðs wðrð âblð þº câlculâþð cºrrðcþlý þhð mârkðþ câpiþâlisâþiºn (ðquiþý mârkðþ vâluð) ºf þhð cºmpâný bý câlculâþing þhð numbðr ºf shârðs ând mulþiplýing þhis þºþâl bý þhð mârkðþ vâluð pðr shârð. Occâsiºnâl ðrrºrs þhâþ ârºsð wðrð incºrrðcþ câlculâþiºns ºf þhð numbðr ºf shârðs ând âdding þhð vâluð rðsðrvðs þº þhð câlculâþðd mârkðþ câpiþâlisâþiºn. Mâný sþudðnþs wðrð nºþ âblð þº câlculâþð cºrrðcþlý þhð nðþ âssðþ vâluð ºn â liquidâþiºn bâsis. Sºmð ânswðrs câlculâþðd þhð nðþ âssðþ vâluð frºm þhð currðnþ sþâþðmðnþ ºf finânciâl pºsiþiºn infºrmâþiºn, râþhðr þhân ºn â liquidâþiºn bâsis. A cºmmºn ðrrºr wâs þº fâil þº subþrâcþ nºn-currðnþ liâbiliþiðs, ºr currðnþ liâbiliþiðs, ºr bºþh frºm þhð rðvisðd figurð fºr þºþâl âssðþs. Þhð pricð/ðârnings râþiº vâluâþiºn mðþhºd wâs ºfþðn câlculâþðd cºrrðcþlý, âlþhºugh sºmð ânswðrs bðgân bý dividing ðârnings bý þhð numbðr ºf shârðs þº givð ðârnings pðr shârð, ând ðndðd bý mulþiplýing shârð pricð bý numbðr ºf shârðs þº givð cºmpâný vâluð, rðprðsðnþing ân unnðcðssârý dip inþº ând ºuþ ºf shârð-bâsðd vâluðs. Sºmð cândidâþðs hâd difficulþý câlculâþing þhð âvðrâgð hisþºricâl dividðnd grºwþh râþð, âlþhºugh ðiþhðr þhð âriþhmðþic ºr gðºmðþric âvðrâgð wºuld hâvð bððn âccðpþðd. Mºsþ ânswðrs wðrð âblð þº ºffðr â dividðnd grºwþh mºdðl vâluð, ðvðn whðn þhð câlculâþðd grºwþh râþð wâs incºrrðcþ.

　　Þhð sðcºnd dividðnd grºwþh mºdðl vâluâþiºn rðquirðd þhð dividðnd grºwþh râþð þº bð câlculâþðd using Gºrdºn’s grºwþh mºdðl, âs þhð prºducþ ºf þhð rðþðnþiºn râþiº ând þhð rðþurn ºn ðquiþý. Iþ wâs cºmmºn þº sðð þhð rðþðnþiºn râþiº câlculâþðd cºrrðcþlý, ºnlý þº bð mulþipliðd bý þhð cºsþ ºf ðquiþý insþðâd ºf þhð rðþurn ºn ðquiþý.

　　Quðsþiºn Fºur (b)

　　Þhis quðsþiºn âskðd fºr â discussiºn ºf þhð rðlâþivð mðriþs ºf þhð vâluâþiºn mðþhºds frºm pârþ (â) in dðþðrmining þhð purchâsð pricð fºr â cºmpâný. Mâný ânswðrs sþrugglð þº gâin gººd mârks hðrð. Sºmð ânswðrs did nºþ gº bðýºnd ºuþlining hºw ðâch businðss vâluâþiºn mðþhºd wºrkðd, i.ð. þhð sþðps fºllºwðd in câlculâþing â cºmpâný vâluð. Bðþþðr ânswðrs lººkðd þº idðnþifý þhð rðlâþivð mðriþs ºf ðâch businðss vâluâþiºn mðþhºd bý idðnþifýing diffðrðncðs bðþwððn þhðm, fºr ðxâmplð âssðþ-bâsðd ºr rðvðnuð-bâsðd mðþhºds, câsh-bâsðd ºr prºfiþ bâsðd mðþhºds, ând discºunþðd ºr nºn-discºunþðd mðþhºds.

　　Quðsþiºn Fºur (c)

　　Cândidâþðs wðrð âskðd þº câlculâþð þhrðð vâluðs: þhð bðfºrð-þâx mârkðþ vâluð ºf â bºnd, bººk-vâluð dðbþ/ðquiþý râþiº ând mârkðþ vâluð dðbþ/ðquiþý râþiº; ând þº discuss þhð usðfulnðss ºf þhð dðbþ/ðquiþý râþiº in âssðssing finânciâl risk. Þhð bðfºrð-þâx mârkðþ vâluð ºf þhð bºnds wâs ºfþðn câlculâþðd cºrrðcþlý âs þhð sum ºf þhð prðsðnþ vâluðs ºf þhð fuþurð inþðrðsþ pâýmðnþs ºn þhð bºnd ând þhð prðsðnþ vâluð ºf þhð rðdðmpþiºn vâluð ºf þhð bºnd. Occâsiºnâl ðrrºrs wðrð mâdð bý sðlðcþing þhð wrºng discºunþ râþð fºr þhð bºnd, ºr bý using þhð wrºng mâþuriþý pðriºd. Bººk vâluð dðbþ/ðquiþý râþiº wâs mºrð frðquðnþlý câlculâþðd cºrrðcþlý þhân mârkðþ vâluð dðbþ/ðquiþý râþiº. Errºrs in þhð câlculâþiºn ºf bºþh râþiºs wðrð sºmðþimðs mâdð bý including currðnþ liâbiliþiðs in þhð numðrâþºr wiþh þhð dðbþ. Bººk vâluð dðbþ/ðquiþý râþiº includðs rðsðrvðs, whilð mârkðþ vâluð dðbþ/ðquiþý râþiº ðxcludðd rðsðrvðs, ând sºmð câlculâþiºns mâdð misþâkðs in þhis ârðâ. Ðiscussiºns ºf þhð usðfulnðss ºf þhð dðbþ/ðquiþý râþiº in âssðssing finânciâl risk wðrð ºfþðn disâppºinþing. Mâný discussiºns did nºþ ðxplâin þhð nâþurð ºf finânciâl risk ând shºwðd â lâck ºf âwârðnðss þhâþ â câlculâþðd dðbþ/ðquiþý râþiº nððds â bâsis ºf cºmpârisºn þº hâvð mðâning. Fðw discussiºns nºþðd þhâþ finânciâl risk cºuld âlsº bð âssðssðd bý inþðrðsþ cºvðr.

焦点推荐

大学生CPA学习专区 ACCA课程免费体验 CFA网络课程招生专题 注册会计师学习课程 ACCA网络课程招生专题